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Definición de rendimiento al vencimiento (YTM)

Definición de rendimiento al vencimiento (YTM)
13 enero, 2021
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Category: Tasas De Interés

¿Qué es el rendimiento al vencimiento (YTM)?

El rendimiento al vencimiento (YTM) es el rendimiento total anticipado de un bono si el bono se mantiene hasta su vencimiento. El rendimiento al vencimiento se considera un rendimiento de los bonos a largo plazo, pero se expresa como una tasa anual. En otras palabras, es la tasa interna de rendimiento (TIR) ​​de una inversión en un bono si el inversor retiene el bono hasta el vencimiento, con todos los pagos realizados según lo programado y reinvertidos a la misma tasa.

El rendimiento al vencimiento también se conoce como “rendimiento contable” o “rendimiento de reembolso”.

Rendimientos de bonos: rendimiento actual e YTM

Comprensión del rendimiento al vencimiento (YTM)

El rendimiento al vencimiento es similar al rendimiento actual, que divide las entradas anuales de efectivo de un bono por el precio de mercado de ese bono para determinar cuánto dinero se ganaría comprando un bono y manteniéndolo durante un año. Sin embargo, a diferencia del rendimiento actual, YTM representa el valor presente de los pagos de cupones futuros de un bono. En otras palabras, tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo, mientras que un simple cálculo del rendimiento actual no lo hace. Como tal, a menudo se considera un medio más completo de calcular el rendimiento de un bono.

El YTM de un bono de descuento que no paga un cupón es un buen punto de partida para comprender algunos de los problemas más complejos de los bonos con cupón. La fórmula para calcular el YTM de un bono de descuento es la siguiente:

Debido a que el rendimiento al vencimiento es la tasa de interés que un inversionista ganaría al reinvertir cada pago de cupón del bono a una tasa de interés constante hasta la fecha de vencimiento del bono, el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros es igual al precio de mercado del bono. Un inversor conoce el precio actual de los bonos, los pagos de sus cupones y su valor de vencimiento, pero la tasa de descuento no se puede calcular directamente. Sin embargo, existe un método de prueba y error para encontrar YTM con la siguiente fórmula de valor presente:

O esta fórmula:

Se conoce cada uno de los flujos de efectivo futuros del bono y debido a que también se conoce el precio actual del bono, se puede aplicar un proceso de prueba y error a la variable YTM en la ecuación hasta que el valor presente del flujo de pagos sea igual al precio del bono.

Resolver la ecuación a mano requiere comprender la relación entre el precio de un bono y su rendimiento, así como los diferentes tipos de precios de los bonos. Los bonos pueden tener un precio de descuento, a la par o con una prima. Cuando el bono tiene un precio a la par, la tasa de interés del bono es igual a su tasa de cupón. Un bono con un precio superior a la par, llamado bono premium, tiene una tasa de cupón más alta que la tasa de interés realizada y un bono con un precio inferior a la par, llamado bono de descuento, tiene una tasa de cupón más baja que la tasa de interés realizada. Si un inversor estuviera calculando YTM sobre un bono con un precio inferior a la par, resolvería la ecuación introduciendo varias tasas de interés anuales que fueran más altas que la tasa del cupón hasta encontrar un precio del bono cercano al precio del bono en cuestión.

Los cálculos de rendimiento al vencimiento (YTM) asumen que todos los pagos de cupones se reinvierten a la misma tasa que el rendimiento actual del bono y tienen en cuenta el precio de mercado actual del bono, el valor nominal, la tasa de interés del cupón y el plazo hasta el vencimiento. El YTM es simplemente una instantánea del rendimiento de un bono porque los pagos de cupones no siempre se pueden reinvertir al mismo tipo de interés. A medida que suben las tasas de interés, aumentará el YTM; a medida que bajan las tasas de interés, el YTM disminuirá.

El complejo proceso de determinar el rendimiento al vencimiento significa que a menudo es difícil calcular un valor de YTM preciso. En su lugar, se puede aproximar el YTM utilizando una tabla de rendimiento de bonos, una calculadora financiera o una calculadora de rendimiento al vencimiento en línea.

Si bien el rendimiento al vencimiento representa una tasa de rendimiento anualizada de un bono, los pagos de cupones generalmente se realizan semestralmente, por lo que el YTM también se calcula semestralmente.

Ejemplo: cálculo del rendimiento hasta el vencimiento mediante prueba y error

Por ejemplo, supongamos que un inversor tiene actualmente un bono cuyo valor nominal es de 100 dólares. Actualmente, el bono tiene un precio de descuento de $ 95,92, vence en 30 meses y paga un cupón semestral del 5%. Por lo tanto, el rendimiento actual del bono es (cupón del 5% x valor nominal de $ 100) / precio de mercado de $ 95,92 = 5,21%.

Para calcular YTM aquí, primero se deben determinar los flujos de efectivo. Cada seis meses (semestralmente), el tenedor de bonos recibiría un pago de cupón de (5% x $ 100) / 2 = $ 2,50. En total, recibiría cinco pagos de $ 2.50, además del valor nominal del bono vencido al vencimiento, que es de $ 100. A continuación, incorporamos estos datos en la fórmula, que se vería así:

Ahora debemos resolver la tasa de interés “YTM”, que es donde las cosas se ponen difíciles. Sin embargo, no tenemos que empezar simplemente a adivinar números aleatorios si nos detenemos por un momento a considerar la relación entre el precio del bono y el rendimiento. Como se mencionó anteriormente, cuando un bono se cotiza con un descuento del valor nominal, su tasa de interés será mayor que la tasa del cupón. En este ejemplo, el valor nominal del bono es de $ 100, pero tiene un precio inferior al valor nominal de $ 95,92, lo que significa que el bono tiene un precio de descuento. Como tal, la tasa de interés anual que buscamos debe ser necesariamente mayor que la tasa de cupón del 5%.

Con esta información, podemos calcular y probar varios precios de bonos insertando varias tasas de interés anuales superiores al 5% en la fórmula anterior. Usando algunas tasas de interés diferentes por encima del 5%, se obtendrían los siguientes precios de bonos:

Elevar la tasa de interés en uno y dos puntos porcentuales al 6% y 7% produce precios de los bonos de $ 98 y $ 95, respectivamente. Debido a que el precio del bono en nuestro ejemplo es $ 95,92, la lista indica que la tasa de interés que estamos resolviendo está entre el 6% y el 7%. Habiendo determinado el rango de tasas dentro de las cuales se encuentra nuestra tasa de interés, podemos mirar más de cerca y hacer otra tabla que muestre los precios que producen los cálculos de YTM con una serie de tasas de interés que aumentan en incrementos de 0.1% en lugar de 1.0%. Usando tasas de interés con incrementos más pequeños, nuestros precios de bonos calculados son los siguientes:

Aquí, vemos que el valor presente de nuestro bono es igual a $ 95.92 cuando el YTM está en 6.8%. Afortunadamente, el 6,8% corresponde precisamente al precio de nuestro bono, por lo que no se requieren más cálculos. En este punto, si encontramos que usar un YTM de 6.8% en nuestros cálculos no arrojó el precio exacto del bono, tendríamos que continuar con nuestras pruebas y probar que las tasas de interés aumentan en incrementos del 0.01%.

Debe quedar claro por qué la mayoría de los inversores prefieren utilizar programas especiales para reducir los posibles YTM en lugar de calcular mediante prueba y error, ya que los cálculos necesarios para determinar el YTM pueden ser bastante largos y consumir mucho tiempo.

Usos del rendimiento hasta el vencimiento (YTM)

El rendimiento al vencimiento puede ser muy útil para estimar si comprar un bono es una buena inversión. Un inversor determinará un rendimiento requerido (el rendimiento de un bono que hará que el bono valga la pena). Una vez que un inversionista ha determinado el YTM de un bono que está considerando comprar, el inversionista puede comparar el YTM con el rendimiento requerido para determinar si el bono es una buena compra.

Debido a que YTM se expresa como una tasa anual independientemente del plazo de vencimiento del bono, se puede usar para comparar bonos que tienen diferentes vencimientos y cupones, ya que YTM expresa el valor de diferentes bonos en los mismos términos anuales.

Variaciones del rendimiento al vencimiento (YTM)

El rendimiento al vencimiento tiene algunas variaciones comunes que dan cuenta de los bonos que tienen opciones integradas.

Yield to call (YTC) asume que el bono será llamado. Es decir, el emisor recompra un bono antes de que alcance su vencimiento y, por lo tanto, tiene un período de flujo de efectivo más corto. El YTC se calcula asumiendo que el bono se solicitará lo antes posible y económicamente viable.

El rendimiento de venta (YTP) es similar a YTC, excepto que el tenedor de un bono de venta puede optar por vender el bono de nuevo al emisor a un precio fijo basado en los términos del bono. El YTP se calcula sobre la base del supuesto de que el bono se devolverá al emisor tan pronto como sea posible y financieramente factible.

Rendimiento al peor (YTW) es un cálculo que se utiliza cuando un bono tiene múltiples opciones. Por ejemplo, si un inversor estuviera evaluando un bono con disposiciones tanto de compra como de venta, calcularía el YTW en función de los términos de la opción que den el rendimiento más bajo.

Limitaciones de rendimiento al vencimiento (YTM)

Los cálculos de YTM generalmente no tienen en cuenta los impuestos que paga un inversionista sobre el bono. En este caso, YTM se conoce como rendimiento de reembolso bruto. Los cálculos de YTM tampoco tienen en cuenta los costos de compra o venta.

YTM también hace suposiciones sobre el futuro que no se pueden conocer de antemano. Es posible que un inversionista no pueda reinvertir todos los cupones, que el bono no se mantenga hasta su vencimiento y que el emisor del bono no cumpla con el bono.

Resumen de rendimiento al vencimiento (YTM)

El rendimiento de un bono al vencimiento (YTM) es la tasa interna de rendimiento requerida para que el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros del bono (valor nominal y pagos de cupón) sea igual al precio actual del bono. YTM asume que todos los pagos de cupones se reinvierten a un rendimiento igual al YTM y que el bono se mantiene hasta el vencimiento.

Algunas de las inversiones en bonos más conocidas incluyen municipales, de tesorería, corporativas y extranjeras. Mientras que los bonos municipales, del tesoro y extranjeros se adquieren típicamente a través de los gobiernos locales, estatales o federales, los bonos corporativos se compran a través de corredoras. Si tiene interés en bonos corporativos, necesitará una cuenta de corretaje.